Ang pagbawi na pinangungunahan ng mga kita, sa gastos ng sahod, ay may mga implikasyon para sa demand, hindi pagkakapantay-pantay at patakaran

Kaya't kahit na gumagaling ang mga ekonomiya mula sa COVID-19, ang pamamahagi ng mga kita sa kabuuan ng kapital at mga panganib sa paggawa ay nagiging napakahilig pabor sa kapital. Bakit ito mahalaga? Magkahiwalay ang mga isyu sa equity, ito ay nagbabala para sa hinaharap na demand.

Kaya't kahit na gumaling ang mga ekonomiya mula sa COVID, ang pamamahagi ng mga kita sa kabuuan ng kapital at mga panganib sa paggawa ay nagiging napakalihis pabor sa kapital. (File Photo)

Ang mga print ng GDP ay dapat tingnan sa pamamagitan ng dalawang prisma. Ang una ay kung ano ang sinasabi nila sa atin tungkol sa nakaraan. Dito, ang balita sa pangkalahatan ay naging mas mahusay kaysa sa inaasahan. Ang US at India, halimbawa, ay nakakita ng isang mas malakas na pagbawi noong nakaraang quarter kaysa sa naunang naisip, ang pagmamanupaktura ay tumalbog pabalik nang husto at, sa kaso ng India, ang link sa pagitan ng virus at kadaliang kumilos ay mas matagumpay na naputol kaysa sa kinatatakutan.

Ngunit may isa pa, mas inaabangan, prisma na dapat din nating tingnan. Karaniwang iniuulat ang GDP sa dalawang paraan: Ang sektoral, bahagi ng produksyon (agrikultura, pagmamanupaktura, mga serbisyo) at ang bahagi ng paggasta (pagkonsumo, pamumuhunan, netong pag-export). Ngunit mayroong isang pangatlong paraan upang hatiin ang pie - ang bahagi ng kita. Ang pagdaragdag ng halaga ay dapat na makaipon sa iba't ibang salik ng produksyon. Sa panig ng kita, samakatuwid, ang GDP ay ang kabuuan lamang ng mga kita, sahod at hindi direktang buwis. Nagtatanong ito: Aling mga salik ng produksyon ang nagtutulak sa pagbangon, at alin ang nagpapasan ng pasanin?

Ang sagot ay dapat magbigay ng ilang paghinto. Ang pagbangon ng ekonomiya sa maraming bahagi ng mundo ay masyadong nakahilig para sa ginhawa, na hinimok ng hindi katumbas ng kapital kaysa sa paggawa. Sa US, ang mga kita ng korporasyon noong nakaraang quarter ay lumago ng apat na beses na mas malakas kaysa sa GDP, na higit na mataas kaysa sa inaasahan. Sa India, ang netong kita ng mga nakalistang kumpanya ay lumago ng 25 porsyento (sa totoong mga termino) noong nakaraang quarter. Ito sa kabila ng pagliit ng mga kita dahil agresibong pinutol ng mga kumpanya ang mga gastos, kabilang ang kompensasyon ng empleyado. Sa katunayan, ipinapakita ng isang sample ng humigit-kumulang 600 nakalistang kumpanya ang mga gastos ng empleyado (bilang isang porsyento ng EBITDA) ang pinakamababa sa 10 quarters. Isipin kung ano ang ipinahihiwatig nito. Kung ang mga nakalistang kita ng kumpanya ay lumalago ng 25 porsyento, ngunit ang GDP ay kumontra ng 7.5 porsyento, ito ay nagpapakita (sa pamamagitan ng pagtatayo) ng makabuluhang presyon sa mga kita ng hindi nakalistang mga SME, sahod at trabaho.

Nauugnay ito sa mga panggigipit sa merkado ng paggawa sa buong mundo. Matinding bumagal ang pag-hire sa US noong Nobyembre at ang unemployment rate ay tinatayang mananatiling malapit sa 6 na porsyento —halos dalawang beses bago ang mga antas ng COVID — kahit na sa katapusan ng 2021. Sa isang sample ng limang ekonomiya sa Silangang Asya, ang kita sa trabaho ay nagkontrata — noong nominal na termino — sa 2020. Ang mga panggigipit sa labor market ay makikita rin sa India. Ang pangangailangan ng sambahayan para sa MGNREGA ay nananatiling napakataas, na nagmumungkahi ng makabuluhang labor market slack. Ang rate ng trabaho (isang mas holistic na panukala dahil ang mga rate ng paglahok ay tumalon nang husto) sa ilang mga survey sa merkado ng paggawa ay nagpapakita pa rin ng humigit-kumulang 14 milyon na mas kaunting mga nagtatrabaho kumpara noong Pebrero, at ang nominal na paglago ng sahod sa buong uniberso ng 4,000 nakalistang mga kumpanya ay bumagal mula sa humigit-kumulang 10 porsyento hanggang 3 porsyento sa nakalipas na anim na quarter.

Opinyon | Isinulat ni P Chidambaram: Ang pangkalahatang ekonomiya ay nasa masamang kalagayan, ang paggawa ng patakaran ay nalilito, at ang mga pag-aangkin ng isang muling pagbabangon ay pinalabis.

Kaya't kahit na gumaling ang mga ekonomiya mula sa COVID-19 , ang distribusyon ng mga kita sa kabuuan ng kapital at mga panganib sa paggawa ay nagiging napakalikod pabor sa kapital. Bakit ito mahalaga? Magkahiwalay ang mga isyu sa equity, ito ay nagbabala para sa hinaharap na demand. Maaaring makatwiran para sa anumang isang kumpanya na palakihin ang mga kita sa pamamagitan ng pagputol ng kompensasyon ng empleyado. Ngunit kung ipagpatuloy ng bawat kumpanya ang diskarteng iyon, kinakanibal lang niyan ang hinaharap na pinagsama-samang demand at kakayahang kumita para sa lahat ng mga kumpanya - ang quintessential fallacy ng komposisyon na binanggit ni Keynes. Ang mahinang demand, sa turn, ay nag-disincentivises sa muling pag-hire, na nagpapatibay sa mga panganib ng pag-aayos sa isang sub-optimal na equilibrium.

Tiyak, ang kapansin-pansing pagbilis ng teknolohikal na pag-aampon sa panahon ng pandemya, at ang pagkakaiba-iba ng produktibidad na mga epekto nito sa kapital, sanay at hindi sanay na paggawa, ay malamang na magkaroon ng mas malalim at sekular na epekto sa hinaharap na halo ng kapital-paggawa, na posibleng magpapatingkad sa mga umiiral na cleavage at hindi pagkakapantay-pantay. Ngunit iyon ay isang mas malawak na debate para sa isa pang araw.

Sa pansamantala, ang pananatiling mapagbantay tungkol sa mga merkado ng paggawa ay partikular na mahalaga para sa India. Ang pribadong pagkonsumo ay lalong tinustusan ng mga sambahayan na nauubos ang ipon at nangungutang bago ang COVID-19. Dahil dito, kung ang mga panggigipit sa merkado ng trabaho ay naghihikayat sa mga sambahayan na isipin ang pagkabigla na ito bilang isang mala-permanenteng hit sa mga kita, ang mga sambahayan ay mabibigyang-insentibo na mag-ipon, hindi gumastos sa hinaharap.

Hindi ito nagmumungkahi na ang agarang paggaling ay titigil. Bagama't inaasahang bumagal ang momentum ng ekonomiya habang humihina ang humihinang demand, ang antas ng output ay unti-unting aabot sa mga antas bago ang COVID habang nagiging normal ang ekonomiya. Ang tanong ay ano ang magtutulak ng paglago pagkatapos nito? Kung ang mga panggigipit sa labor market ay pumipigil sa pribadong pagkonsumo, at ang hindi kumpletong pagbawi sa buong mundo sa 2021 ay pumipigil sa mga prospect ng pag-export, walang pangangailangan para sa mga negosyante na mamuhunan, lalo na sa mga antas ng paggamit ng pagmamanupaktura sa ibaba 70 porsyento patungo sa pagsiklab ng COVID-19. Ang pamumuhunan ay kailangang maunahan ng isang matibay na pinagmumulan ng pangwakas na pangangailangan.

Ito ay kung saan ang patakaran, lalo na ang piskal, ay kailangang maging suporta nang mas mahaba kaysa sa unang naisip. Kinikilala ang hindi pantay na katangian ng pagbawi, ang mga gumagawa ng patakaran ng US ay nakikipag-usap sa isa pang pakete ng pananalapi, at isang maliit na bahagi lamang ng malaking discretionary stimulus na na-inject ng Euro Area at Japan ay mababaligtad sa susunod na taon. Habang ang mga umuunlad na ekonomiya ay may mas kaunting antas ng kalayaan sa patakaran, mayroon din silang mas kaunting mga lambat na pangkaligtasan upang mahawakan ang pagbagsak ng labor market. Kaya hindi kayang maging drag ang patakarang piskal sa susunod na taon.

Opinyon | Sumulat si Amartya Lahiri: Sa paglago ng ekonomiya, marami tayong matututuhan mula sa ating nakaraan at mula sa Pakistan

Ang tugon sa pananalapi ng India ay napigilan hanggang ngayon, na ang kabuuang paggasta ng Sentro ay katulad noong nakaraang taon at ang capex ng estado ay nasa ilalim ng presyon. Samakatuwid, mahalaga para sa Center na pataasin ang paggastos sa mga natitirang buwan. Ang Oktubre ay nakakita ng isang pagtaas sa central capex at ang momentum na iyon ay dapat mapanatili. Higit sa lahat, ang pampublikong pamumuhunan, at isang malaking imprastraktura push, ay dapat na ang leitmotif ng susunod na badyet. Ito ay magiging mahalaga upang palakasin ang demand, lumikha ng mga trabaho, crowd-in pribadong pamumuhunan at mapabuti ang panlabas na competitiveness ng ekonomiya. Ngunit paano mo tatanggapin ang paggastos na ito, kung ang pinagsama-samang depisit sa pananalapi — na magtatapos sa taong ito sa itaas ng 11 porsyento ng GDP — ay dapat bawasan, kahit na unti-unti, mula sa susunod na taon? Sa pamamagitan ng pagdodoble sa pagbebenta ng asset ng pampublikong sektor. Kung ang mas mataas na paggasta sa imprastraktura ay tinutustusan ng mas mataas na benta ng asset, ang headline na depisit sa pananalapi (na mahalaga para sa mga merkado ng bono at mga rate ng interes) ay maaaring dahan-dahang bawasan, kahit na ang pinagbabatayan na piskal na impulse (na mahalaga para sa paglago at mga trabaho) ay nananatiling positibo. Ito ang tanging paraan upang isagawa ang piskal na konsolidasyon nang hindi nagkakaroon ng piskal na drag.

Ang patakaran sa pananalapi ang nanguna sa pagsingil noong 2020. Ngunit sa patuloy na pananatiling malagkit at mataas ang inflation, ang RBI ay may mas kaunting antas ng kalayaan sa hinaharap. Sa 2021, ang baton samakatuwid ay dapat na lumipat mula sa pera tungo sa piskal, lalo na dahil ang huli ay isang mas surgical instrument upang i-target ang mga SME at ang labor market.

Ang mas malakas kaysa sa inaasahang pag-print ng GDP ay lubhang nakapagpapatibay. Ngunit ito ang simula ng mahabang paglalakbay pabalik. Kung ang paglago ay kumukontra ng 7.5 porsyento sa taong ito at rebound ng 12 porsyento sa susunod na taon, ang aktibidad sa unang bahagi ng 2022 ay magiging 7 porsyento pa rin sa ibaba ng antas na tinatayang bago ang COVID, na sumasalamin sa ilang ekonomikong pagkakapilat. Marami, samakatuwid, ang nananatiling dapat gawin. Ang pananabik sa paligid ng bakuna ay hindi dapat nakakubli sa pangunahing saligang ito.

Ang artikulong ito ay unang lumabas sa print edition noong Disyembre 5, 2020 sa ilalim ng pamagat na ‘Canary in the coalmine’. Ang manunulat ay Chief India Economist sa J.P. Morgan. Lahat ng pananaw ay personal.